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原标题:路透专访:中国央行汇市干预迫不得已,明年“

浏览次数:114 时间:2019-10-03

8月12日人民币兑美元中间价6.1517,继续小幅上行,比前一交易日上调5基点,刷新了今年3月17日以来高点,出现连续4日上涨局面。这使人们开始相信上周五央行研究局首席经济学家马骏的说法,即央行正在退出常态化外汇干预,只在汇率浮动超过规定区间、资本项目有较大不平衡及金融市场出现危机等情况下,才对外汇市场进行干预。

* 中国央行的汇市干预难言退出

在今年4月,央行行长周小川在博鳌论坛上曾表示,人民币汇率要逐步退出常态式外汇干预,波幅还会扩大,并要根据市场调节择机推进人民币利率市场化,稳步推进资本项目可兑换等。李克强总理也曾抱怨巨额的外汇储备是一个巨大负担。

* 明年双顺差格局仍会带来人民币升值压力

在今年第一季度,人民币汇率曾出现持续贬值现象,对其形成原因目前还没有权威解释,尽管市场怀疑是央行干预所为,但没有证据证明。这次贬值与国内经济增长减速发生共振,一起构成了人民币贬值压力,造成一些资本外流及一些企业停止结汇,开始储备美元。这直接导致了第二季度,中国资本[-0.59%]和金融项目出现369亿美元逆差,也是2012年第三季度以来首次出现逆差,显示当季中国跨境资金存在流出。这主要是因为在经济不确定性较大的背景下,人民币汇率双向波动又增强,境内企业等机构的外汇收支行为发生了一些调整,这必然对国内金融环境形成一定影响。

* 退出干预有待合适时机

最近一个时期,人民币又开始重新走强,这可能与中国采取一系列刺激措施后经济趋稳有关,而且7月份出口2128.91亿美元,同比增长14.5%,远超预期,录得贸易顺差473亿美元;而6月份出口同比增长只有7.2%,1867.89亿美元。市场可能从一系列定向宽松及设定增长下限的决策中感受到中国稳增长的决心,从而增强了信心。

* 企业需要增强汇率避险意识

另外一种可能是,热钱开始逆转,从第二季度的流出转为流入。因为与人民币升值相呼应的是A股市场走强。欧盟因为乌克兰局势冲击及日益激进的QE政策出现了资本外流,其中一部分可能来到中国,因为中国仍然保持着较高增长,同时金融资产较便宜,而中国政府正在扩大QFII的规模,以及推动实现“沪港通”。

作者 李然

当然,人民币走强还可能有“美国因素”。除了美国政府在上个月施压人民币升值外,美国第二季度GDP出乎意外地达到了4%的增速,这会刺激主要依赖美国市场的东北亚地区出口增长,中国将是主要受益者。同时,美联储正在更快地退出QE政策,并有可能在下半年某个时间加息,这必然会提高国债收益率,并导致涨幅过高的美国股市下跌。因此,很多聪明的投资者已开始寻找下一个与美国股市不太相关的安全市场,长期低迷的A股市场无疑是一个好的选择。

北京12月12日 - 人民币汇率近来打破平静大幅升值,让市场猜测中国央行正在履行不久前的承诺,即退出外汇市场的常态式干预。不过在专业人士看来,这种迫不得已的干预手段还会持续。

这或许意味着目前人民币汇率受到热钱的扰动。目前在资本项目管制背景下,央行退出外汇干预并不代表人民币就能单纯由市场得出均衡汇率,在人民币再次升值之际,也有人质疑汇率高估,比如上半年财政实际支出出口退税5800亿人民币,相当于出口总额的约9%,大量外贸企业依靠退税存活而无利润,表明政府正在“花钱买贬值”。总之,央行退出日常干预,主要向市场传递一种信息,即中国经济已趋稳并走强。

工商银行 浙江省分行国际业务部外汇主管应军在接受专访时表示,随着外需改善和内部经济结构转型升级,人民币明年仍会面临较大的升值压力,国际收支也还会呈现经常项目和资本项目“双顺差”格局。

他认为,近期外贸形势整体上看有小幅好转,从企业方面了解到,这与海外交易伙伴补库存提振出口订单有关系。这在近期加大了人民币升值压力,意味着央行不得不维持干预,防止人民币过快升值产生的汇率波动对企业和经济形成冲击。

“我觉得企业实际上是很幸福的,因为央行在干预。如果央行不干预,像欧美一样每年百分之十几的汇率波动,那你们要去承担这个风险,怎么办?”应军说。

中国央行行长周小川11月曾撰文称,要进一步发挥市场汇率的作用,央行将基本退出常态式外汇市场干预。10月央行口径外汇占款较上月增量扩大近七成,至4,495亿元人民币,创下2008年1月以来的单月新高,也为央行实际上干预人民币汇率提供了数字的佐证。

应军认为,央行干预汇率让人民币升值空间大为压缩。2010年间,半年人民币兑美元汇率 就升值了3.6%,2011年升值4.7%,今年至今只升了2.6%;但从资金流入来看,今年的月均流入量要高于此前。这说明央行的干预力度实际上是在加大,不过这也是在顾及整个经济和出口行业。

海关数据显示,11月中国出口同比增长12.7%,远超预期和前值;贸易顺差达338亿美元,创近五年新高。今年前11个月,中国出口累计增长8.3%,贸易顺差2,341亿美元,而去年全年顺差为2,311亿美元。

应军认为,11月的外贸数据肯定还是有水分,但不一定比年初的水分大。中美利差扩大意味着不能排除热钱,但从企业层面了解到,人民币升值淘汰了一部分竞争力较差的企业,同时也的确有一些企业市场能力得到提升。

“甚至有部分出口企业今年业务量增长20%-30%也都是有的,这个一方面是跟外需有关系,更多的可能是它在市场上的话语权增强了、或者说份额增长了。”他说。

此前,由于10月、11月人民币外汇远期交易量大幅攀升,且外管局近期再度出台文件打击通过远期渠道进入的热钱,令市场对于热钱再次大举入侵的担忧加剧。

根据中国外汇交易中心数据,今年11月外汇远期交易量暴涨,单月合计折逾133亿美元,远超今年前11个月平均25.21亿美元的水平。这为外管局最新打击虚假远期贸易融资业务的汇发44号文提供了佐证。

**不干预很难**

应军把人民币汇率受到的升值压力比喻成一个弹簧,而央行的价格控制相当于把这个弹簧压得更紧。他认为,今后一段时期升值压力不会消失,人民币有可能在干预压制下,在缓慢升值中寻找均衡点。

他分析称,中美利差目前仍然存在人为压低的情形。据其判断,美国未来一年不会加息,中长期利率虽然一直在提升,但短期利率明年可能变化不大;而中国方面随着利率市场化的推进,利率还会上升,中美利差还有扩大的趋势,还会继续吸引资金入境套利。

应军预计,今年全年贸易项资金流入大概在2,500亿美元,明年稍低预计在2,000亿美元左右,同时资本项下维持顺差格局,量会比今年小一些。

他认为,美国退出QE也是逐步退出,中国的资本项目不开放,资金撤出相对困难。美国退出QE、甚至是未来加息,对于人民币是一个升值压力缓解的过程,引发资金大量外流、甚至完全逆转、人民币大幅贬值的可能性不大。

“明年即使美国退出QE,那也只是弹簧放得松一点,人民币升值压力逐步释放的一个过程。”他总结说,外部政策的变化难以让人民币升值产生逆转。

从这些逻辑分析,人民币也还并未到达目前市况所隐含的均衡点。在央行的干预下人民币会保持缓步升值,如果到了均衡汇率就应该会停下来,“只要没有停下来,就没有到现在的均衡汇率。”

经过上周五起约200点子的一轮升值,人民币兑美元即期在6.07元关口前做出企稳回落之势,交易人士反映疑似央行干预的大行购汇再度出现,引发美元空头回补。但他们表示,结汇力度仍未消失,年底前人民币有望升至6.06-05元一线。

**退出干预有待合适时机**

应军认为,中国利率市场化和汇率市场化必然要推进,当前利率市场化步子迈得快一些,但汇率市场化则要选择一个相对稳定的时机。这个时机包括经济复苏程度、中美利差水平,甚至包括企业对于市场化的准备程度。

他表示,由于人民币汇率基本上还是与美元挂钩,在两国利差相对较窄时再推行汇率市场化,会更为稳当,对双边货币政策的冲击也会更小。

“汇率波动的影响要比利率大得多。”他认为,在升值压力难以实质性减小的情况下,即使是扩大日内波幅的政策,也意味着更大的人民币升值幅度。

而企业方面,应军认为,目前并没有建立起对于市场化汇率应有的风险规避理念。他表示,在当前的人民币外汇市场中,由于人民币保持缓步升值,通过给企业做远期结汇避险较为容易,但企业更多注重的还是投机。

“企业也知道避险,但做了一笔交易,他更关注的是到期以后跟市场比他们是挣钱还是亏钱。”同时,企业容易受到各种各样信息的影响、干扰,对于一些对中国经济悲观、人民币要贬值的言论,他们一看也会很怕。

“我们也一直在想办法在帮企业转观念,不要老是去赌市场。这个市场不该你赚的钱,那你是很难赚的,你就应该去避险,把主业收益做好了就可以了。”应军说。

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